受加密商場降溫影響，加密貨幣來回所Coinbase四季度暴虧6.67億好意思元。

2月12日好意思股盤后，Coinbase公布四季度財(cái)報(bào)，營收下落20%至18億好意思元，降幅超出商場預(yù)期。當(dāng)季錄得6.67億好意思元凈吃虧，而前年同時(shí)為13億好意思元凈利潤。

財(cái)報(bào)指出，吃虧主要來自加密貨幣執(zhí)倉和投資的浮虧計(jì)提減值。與偏弱的單季財(cái)務(wù)闡揚(yáng)變成對照的是，Coinbase在2025年籌商目的上仍強(qiáng)調(diào)“界限與多元化”敘事。

全年總來回量達(dá)5.2萬億好意思元（同比+156%），加密來回量市占率升至6.4%（同比翻倍）。更被措置層視作“穿越周期壓艙石”的訂閱與勞動(dòng)收入創(chuàng)歷史新高至28億好意思元，USDC有關(guān)收益與會(huì)員訂閱成為關(guān)節(jié)支點(diǎn)。

日本瑞穗分析師Dan Dolev指出，Coinbase的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)闡揚(yáng)強(qiáng)盛但摧殘者端疲軟，第一季度營收預(yù)期低于共鳴，EBITDA不足預(yù)期。商場正密切和藹這究竟是\"周期中段回調(diào)\"還是新一輪\"加密隆冬\"的開動(dòng)。

盡管財(cái)報(bào)不足預(yù)期，該公司股價(jià)在盤后來回中小幅飛騰，但本年以來累計(jì)跌幅仍超40%。

這次事跡下滑響應(yīng)出系數(shù)加密貨幣來回所行業(yè)面對的共同窘境。競爭敵手Gemini Space Station上周書記籌商裁人至多25%并縮減海外業(yè)務(wù)，Robinhood本周也示意其加密貨幣來回收入下落38%。

來回收入承壓，養(yǎng)殖品業(yè)務(wù)成新增長極

受第四季度加密商場舉座走軟影響，Coinbase的中樞來回收入出現(xiàn)下滑。

公司Q4來回收入為9.83億好意思元，環(huán)比下落6%。其中，摧殘者來回收入環(huán)比大跌13%至7.34億好意思元。財(cái)報(bào)自滿越來越多的來回量來自享有費(fèi)率優(yōu)惠的Coinbase One付費(fèi)訂閱用戶。

Benchmark分析師Mark Palmer示意:

過度依賴散戶來回不是Coinbase念念要的改日，尤其是當(dāng)來回用度可能像傳統(tǒng)券商雷同逐步趨零時(shí)。

盡管如斯，CFO Haas對散戶遠(yuǎn)景保執(zhí)樂不雅:

散戶正在逢低買入，緊要的是散戶投資者狀態(tài)邃密。

比較之下，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)闡揚(yáng)亮眼。盡管機(jī)構(gòu)現(xiàn)貨來回量環(huán)比下落13%，但成績于費(fèi)率結(jié)構(gòu)優(yōu)化及養(yǎng)殖品業(yè)務(wù)的強(qiáng)盛增長，機(jī)構(gòu)來回收入逆勢環(huán)比增長37%至1.85億好意思元。

十分是Coinbase在完成對Deribit的收購后，進(jìn)一步鞏固了在公共加密養(yǎng)殖品商場的指導(dǎo)地位。數(shù)據(jù)自滿，Coinbase在好意思國養(yǎng)殖品商場的份額同比激增4倍，Q4養(yǎng)殖品來回量更是創(chuàng)下歷史新高。

訂閱勞動(dòng)成壓艙石，矜重幣USDC生態(tài)增長

若是說來回業(yè)務(wù)是Coinbase的“進(jìn)擊長矛”，那么訂閱和勞動(dòng)收入則是其“退避盾牌”。

2025年，訂閱和勞動(dòng)收入達(dá)到28億好意思元，同比增長23%。其中，矜重幣收入成為最大亮點(diǎn)，莊閑和Q4單季孝順3.64億好意思元。這主要成績于平臺(tái)內(nèi)USDC平均執(zhí)有量環(huán)比激增18%至178億好意思元的歷史新高。

Coinbase正在通過深遠(yuǎn)與Circle的合營以及執(zhí)行Base鏈，將USDC打造為鏈上經(jīng)濟(jì)的“硬通貨”。財(cái)報(bào)指出，Coinbase存儲(chǔ)了公共約12%的加密財(cái)富，且平臺(tái)財(cái)富在往常三年增長了3倍。

此外，付費(fèi)會(huì)員勞動(dòng)Coinbase One的訂閱東說念主數(shù)已靠近100萬大關(guān)，這些高粘性用戶不僅孝順了矜重的訂閱費(fèi)，還通過Coinbase Card等產(chǎn)物增多了平臺(tái)內(nèi)的資金留存。

值得真貴的是，好意思國正在鼓勵(lì)的矜重幣立法草案，可能限制來回所提供與用戶矜重幣余額掛鉤的獎(jiǎng)勵(lì)，這一變化將平直影響Coinbase與Circle的收入分紅安排。CFO Haas示意:

咱們正坐在談判桌旁，并將不竭留在桌旁，直到罷了條約。

分析師多量覺得，這部分收入利潤率更高且更可預(yù)測，是抗擊來回量波動(dòng)的緊要緩沖。若是立法限制這一收入起原，將減弱公司多元化策略的中樞提拔之一。

布局改日：用度端剛性增長

為了撐執(zhí)“萬物來回所”的貪念，Coinbase在支撥方面并未手軟。

2025年全年運(yùn)營用度激增35%至57億好意思元。具體到第四季度，總運(yùn)營用度環(huán)比增長9%至15億好意思元。其中，時(shí)間研發(fā)、行政及營銷用度統(tǒng)共增長14%。

支撥的增長主要源于三個(gè)方面：

一是跟著USDC執(zhí)有量增多，支付給用戶的獎(jiǎng)勵(lì)支撥大幅上升；二是收購Deribit等公司帶來的并購有關(guān)成本及攤銷；三是公共合規(guī)及法律事務(wù)的進(jìn)入。

盡管用度高企，但Coinbase強(qiáng)調(diào)這是為了捕捉監(jiān)管明確后的商場紅利。公司在第四季度全職職工數(shù)目環(huán)比增多3%至4951東說念主，主要齊集在客服和產(chǎn)物團(tuán)隊(duì)，自滿出推廣的態(tài)勢。

瞻望一季度：嚴(yán)慎樂不雅

關(guān)于2026年第一季度，Coinbase給出了相對嚴(yán)慎的事跡指引。

截止2026年2月10日，公司已產(chǎn)生約4.2億好意思元的來回收入。但在訂閱勞動(dòng)方面，意象Q1收入將在5.5億至6.3億好意思元之間，低于Q4水平，主要原因是利率下行導(dǎo)致的利息收入減少以及加密財(cái)富價(jià)錢回落帶來的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)下落。

為了對沖潛在的事跡波動(dòng)并陳說股東，Coinbase祭出了大手筆的回購籌商。

繼Q4回購8.5億好意思元股票后，公司在2026歲首至2月10日歷間又回購了8.95億好意思元股票。加上董事會(huì)新批準(zhǔn)的20億好意思元回購授權(quán)，Coinbase現(xiàn)在仍有約23億好意思元的回購“彈藥”。

分析覺得這種激進(jìn)的本錢設(shè)立策略，為股價(jià)在漣漪商場中提供撐執(zhí)。針對近期加密貨幣商場萎縮，推敲機(jī)構(gòu)Kaiko稱現(xiàn)時(shí)處于\"熊市中點(diǎn)\"。但Clear Street分析師Owen Lau覺得：

價(jià)錢走勢和來回量更像是周期中段回調(diào)，而非透頂崩盤。

對Coinbase而言，加密貨幣商場的短期低迷將闡揚(yáng)其多元化策略靈驗(yàn)，但如恒久熊市則會(huì)再次裸露來回所收益難以完滿開脫商場周期的試驗(yàn)。