隨著美國2025年12月核心消費(fèi)者價(jià)格漲幅低于預(yù)期，美聯(lián)儲今年預(yù)期降息時點(diǎn)有所提前。當(dāng)?shù)貢r間13日，美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年12月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%；剔除波動較大的食品和能源價(jià)格后，去年12月核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲2.6%。

　　數(shù)據(jù)公布后，美國短期利率期貨大幅上漲，交易員們進(jìn)一步增加了對美聯(lián)儲降息的押注。盡管交易員們?nèi)哉J(rèn)為6月降息是最可能的結(jié)果，但4月降息的概率升至42%，高于數(shù)據(jù)發(fā)布前的38%。

　　2025年12月CPI報(bào)告是近幾個月來首次對通脹趨勢進(jìn)行完整盤點(diǎn)。由于去年秋季美國政府關(guān)門，美國勞工部未能收集價(jià)格數(shù)據(jù)，在上一次通脹報(bào)告中不得不使用技術(shù)手段處理缺失數(shù)據(jù)。

　　盡管目前通脹率相比幾年前有所放緩，但食品、保險(xiǎn)等必需品價(jià)格仍遠(yuǎn)高于以往。美國2025年12月份食品雜貨價(jià)格上漲0.7%，為2022年10月以來最大單月漲幅。與2024年同期相比，價(jià)格上漲了2.4%。

　　美聯(lián)儲下次利率決議將于2026年1月27日—28日召開，雖然1月大概率不會降息，但交易員們加大了押注，認(rèn)為美聯(lián)儲可能不會等到美聯(lián)儲主席鮑威爾5月任期結(jié)束后再降息，4月降息的概率接近50%。

　　據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲1月降息25個基點(diǎn)的概率為2.8%，維持利率不變的概率為97.2%。到3月累計(jì)降息25個基點(diǎn)的概率為26.8%，維持利率不變的概率為72.5%，累計(jì)降息50個基點(diǎn)的概率為0.7%。

　　在CPI數(shù)據(jù)公布后，圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆也表示，通脹風(fēng)險(xiǎn)正在緩和，他預(yù)計(jì)價(jià)格將在今年晚些時候開始向美聯(lián)儲的目標(biāo)回歸。穆薩萊姆指出，經(jīng)過去年的降息，美聯(lián)儲的貨幣政策已處于應(yīng)對價(jià)格穩(wěn)定或就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的良好位置。他表示，當(dāng)前利率已接近中性水平，即既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)，并重申在通脹仍然偏高的情況下，沒有進(jìn)一步降息的必要。

　　高盛在1月11日發(fā)布的《2026年美國經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)測，美國通脹將趨于溫和，到2026年12月，美國核心個人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)同比漲幅將降至2.1%，莊閑和游戲app核心CPI同比漲幅將放緩至2%。同時，鑒于勞動力市場前景的不確定性有所上升，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將在6月和9月分別再降息25個基點(diǎn)。

　　整體而言，美聯(lián)儲官員在通脹和就業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)先級問題上存在分歧，未來貨幣政策將繼續(xù)數(shù)據(jù)依賴模式。

　　盡管美國就業(yè)市場眼下招聘乏力，但揮之不去的通脹隱憂或迫使美聯(lián)儲在決定2026年是否繼續(xù)放寬貨幣政策時保持謹(jǐn)慎。當(dāng)前市場預(yù)期的最大風(fēng)險(xiǎn)在于，2026年美國更寬松的財(cái)政與貨幣政策組合或從需求端給年底的美國通脹帶來更大的上行風(fēng)險(xiǎn)，如果能源與商品供給出現(xiàn)巨大波動，20世紀(jì)70年代二次通脹的歷史可能重演。

　　東方金誠研究發(fā)展部副總監(jiān)白雪表示，美國2025年12月CPI總體表現(xiàn)溫和，打消了11月數(shù)據(jù)因政府停擺效應(yīng)而“失真”的疑慮，進(jìn)一步確認(rèn)了通脹緩步下行的大趨勢。

　　她還表示，市場較為關(guān)心的與關(guān)稅相關(guān)的商品價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定。2025年12月，除了新車、二手車等交通工具價(jià)格同比下行外，機(jī)動車零部件設(shè)備、服裝、家具和床上用品、玩具等同比漲幅均較為溫和，這表明美國企業(yè)在2025年末的假日季未加快向消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁關(guān)稅的步伐。

　　白雪說，回顧2025年，特朗普關(guān)稅政策對商品通脹的推升作用總體溫和，并未出現(xiàn)大幅上漲，這主要有兩個原因。一是，美國企業(yè)為應(yīng)對關(guān)稅戰(zhàn)的“搶進(jìn)口”行為導(dǎo)致大量庫存積壓，有效緩沖了關(guān)稅價(jià)格向消費(fèi)終端的傳導(dǎo)；二是，在2025年美國就業(yè)市場明顯降溫、消費(fèi)者購買力承壓的背景下，部分耐用品價(jià)格成本向下傳導(dǎo)的機(jī)制受阻，價(jià)格難以轉(zhuǎn)嫁。

　　“但需要注意的是，往后看，進(jìn)入2026年后，在庫存消耗完畢的背景下，此前選擇自行消化成本、尚未提價(jià)的企業(yè)仍將大概率在新一輪進(jìn)口帶來的成本壓力下補(bǔ)漲，從而對通脹形成新的壓力。”白雪說。

　　RSM首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Brusuelas也提醒，所謂“大而美”法案帶來的減稅措施可能會在2026年加劇美國通脹。減稅措施“將為高收入家庭帶來更強(qiáng)勁的順風(fēng)，這部分群體顯然有能力進(jìn)行非常強(qiáng)勁的體驗(yàn)式和服務(wù)類消費(fèi)”。持續(xù)強(qiáng)勁的商業(yè)投資，尤其是對AI的投資，今年也可能推高通脹。